2026年2月份的时候，港股恒生科技指数一直承受着压力，那时字节跳动旗下有个视频生成模型Seedance 2.0在悄悄进行内测。它内测的情况呢，不光是以“电影级”的效果让业界感到震惊，而且还因为它对内容生产成本结构造成了颠覆性的冲击，所以被市场称为压在港股科技股头上的“最大空头”。这么一场由一家并非上市公司引发的估值地震呢，正逼着投资者重新去审视中国互联网巨头的竞争壁垒。
字节跳动凶猛 恒生指数前十大权重股六家承压
恒生科技指数最新示出的权重数据表明，于其前面的十大成分股里头，存在六家公司，这六家公司的各核心业务同字节跳动构建起直接又激烈的竞争关联，它们合计的权重占比高达40%。这六家公司依次为腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、京东集团以及百度集团，其业务范围覆盖了社交、游戏、电商、本地生活、短视频以及AI等诸多关键领域。
市场分析表明，字节跳动的业务触角已全方位渗透进这些港股巨头的主营业务内。抖音电商对传统货架式电商造成冲击，本地生活服务对美团份额进行蚕食，字节跳动在几乎每个赛道都充当着“规则改变者”的角色，其业务的快速扩张直接左右着资本对相关上市公司的未来预期。
Seedance 2.0横空出世 快手AI估值逻辑遭重估
2月7日，字节跳动展开AI视频生成模型Seedance 2.0的小范围内测，其有多镜头叙事方面的突破，音画同步方面也有突破，还有模拟物理规律方面的突破，《黑神话：悟空》制作人冯骥高度称赞其为“当前地表最强”，这表明AI视频转入“工业化”阶段，这一技术的突进直接对市场针对快手“可灵”模型的估值逻辑产生冲击，快手“可灵”模型之前被看作是AI视频的领先者。
资本市场针对此作出的反应相当迅速，在2月10日开盘之际，快手的股价有那么一阵子大幅下跌了5%。投资者心里有所担忧，Seedance 2.0的现身将会把行业竞争格局全面改写，之前依据快手“可灵”AI业务所赋予的数百亿估值空间，现在由于字节跳动更具强势地进入这个领域而变得满是不确定性。这可不是单纯的产品竞争，而是底层技术实力针对商业价值作出的一次重新定价。
电商与广告 字节双引擎撼动阿里京东基本盘
在电商这个领域之中，字节跳动依靠抖音那内容驱动交易的模式，结果GMV已然稳稳居于行业前三位位置，直接就切断了传统电商“搜索—比价—下单”这样的决策链路，进而对阿里巴巴以及京东构成了巨大压力。而这种“兴趣电商”模式有效地挖掘出了用户潜在的消费需求，还瓜分了原本归属货架电商的市场份额。
在广告业务范畴内，字节跳动依靠抖音以及TikTok所具备的流量优势，其广告获取的收益早就已然成为中国互联网领域当中的首位，远远超过了传统的大型企业。它借助“搜索加上分发”这种相互配合所形成的强大力量，永久性地对信息流广告的样式进行了改变，不但夺取了百度的搜索广告所占的份额，还对腾讯系产品里面的品牌广告预算造成了侵蚀。
社交与游戏 腾讯护城河字节仍难逾越
即便字节跳动进攻势头迅猛，然而在关键无比的社交范畴之内，腾讯始终存有难以被撼动的屏障。微信所负载的社交关系网络具备强大的网络效应，此乃字节跳动依靠流量分发能力无法去复制的底层连接。用户的关系链迁移所需成本超乎寻常地高，致使腾讯在社交战场依旧稳固。
于游戏业务当中，字节跳动亦没能重现其于短视频范畴的成就。游戏行业所需进行长期性周期的内容研发举动，以及深度化的用户社群运营举措，还有 IP 值产沉淀行为等，这些均与字节所擅长的流量变现逻辑存有本质性的差异。腾讯于这一些方面历经数十年的积累成果，并非仅仅依靠流量就能够在瞬间转化得出的。
春节AI营销大战 豆包领先但隐忧尚存
刚刚过去的马年春节，变成了各大AI产品争夺地盘的重要战场。字节跳动的豆包身为央视春晚唯一的AI互动合作伙伴，月活跃用户冲向了2.26亿，日活跃用户突破了一亿，远远领先。可是，行业内部对于它核心使用场景长期的模糊状况存在怀疑，要是庞大的规模找不到必需的应用，反倒有可能成为依赖现有路径的负担。
相比于其他情况，阿里巴巴的通义千问在春节那段时间接入淘宝、飞猪等与交易相关的场景，尝试着让人工智能直接去参与到消费决策形成封闭环节的过程中；腾讯的元宝是以依赖微信所处生态环境的社交裂变这种方式来进行吸引新用户的操作。这场投入超过四十五亿元的营销方面的激烈对抗，展现出了各个公司的战略重点所在：字节跳动是争抢入口，阿里巴巴是开展交易相关事宜，腾讯是构建全方位生态体系，最终谁能够留住用户目前仍然是一个无法确定的事情。
国际化与AI投入 字节面临两大不确定性
并非一帆风顺的是字节跳动的国际化进程，在2026年1月的时候，TikTok美国业务达成了相关重组协议，尽管字节跳动依旧保留着核心算法控制权，然而美方的资本却在新公司中持有超过80%的股权，这样一种出于合规目的而开展的股权切割行为，给字节跳动的全球化估值覆盖了一层阴影，同时也对其海外业务的战略自由度予以了限制。
于AI领域之中，Seedance 2.0以及豆包展现出引人注目的态势，然而大模型行业当前依旧处在高投入的阶段，其商业化周期颇为漫长。与此同时，DeepSeek等国产模型于全球的范围内突然引发备受关注的局面，这充分表明国内AI赛道的格局远远并未确定下来。字节跳动能不能够把先发优势转化成为长期的收入以及利润曲线，这仍然是其必定要面对的具有根本性特征的挑战。
从字节每次的技术突进开始，就给在港股上市的巨头做一回“压力测试”，其结果常常是以股价下跌的样子展现。从这个层面来讲，字节跳动的确变成了恒生科技最为厉害的“空头”。然而就投资者而言，此刻更值得思量的是：那些遭受字节冲击的巨头们，谁可以真正从“比拼规模”转变至“比拼价值”，在这场由AI界定的淘汰赛里脱颖而出呢？欢迎在评论区分享你的看法，点赞并且分享这篇文章，跟更多人一同探讨中国互联网的未来格局。
